呈文认为，当前缩表主要依赖“被动缩减”，即让持有之美债与抵押贷款支证券到期后不用于再注资。
保险2025年业绩前瞻：全年赢利及NBV有望延续高增。
习近平总书记关切事｜新春万里暖山河 习近平新年贺词里之你与我 缩表为否会推高长期利息。
但呈文认为，此种关系并非必然。
真正之约束：银行准备金与流动性 一种技艺性预案：缩表但不减准备金 缩表之两条路径：被动到期与主动出售。
呈文指出，美联储缩减资产负债表主要有两种方式：一为被动缩减，即证券到期后不用于再注资；二为主动于商场出售资产。
总体来看，美联储缩表于技艺上完全可行，但历程将缓慢推进，并受到银行准备金需求、商场流动性与国库部发债架构等多重因素制约。
按照当前速度，美联储之MBS持仓要减一半，或需接近十年光阴，显示出缩表历程本身将为一名极其缓慢之历程。
TensorFlow。此种方式自2022年以来已使美联储资产减超过2万亿美元，前景仍或为最主要之路径。
若缩表通过被动到期实现，彼么新增供给实际上通过国库部再融资来成，而国债期限架构由国库部决定，而不为美联储。
Sociology。为防备商场利息大幅波动，美联储或需更多用临时公开商场操作来调节流动性。
2025Q4权益商场回调，考虑到保险资金投向股票与基金资金余额占比革新高，预计全年上市险企合计净赢利有望延续双位数增益。
枢纽于于美国国库部如何发行新债，若更多通过短期国库券融资，而不为增长期附息国债发行，彼么长期利息面临之上行压力或有尽。
摩根士丹利于最新研报中指出，相比政令利息之调理，资产负债表规模之变化或带来更深远之影响，但整名历程将极其缓慢，而且存不少技艺约束与商场权衡。
摩根士丹利之裁决为：未必如此。
因此，美联储主动出售MBS之门槛极其高。
目前来看，被动缩减仍为最现状之路径。
商场最关之疑难为，缩表为否会推高利息。
呈文还提出一种技艺性或：通过国库部与美联储调和来缩资产负债表，而不减银行准备金。
例如，国库部可降低其于美联储之国库部一般账户余额（TGA）。
但银行对准备金本身存较强需求，例如流动性覆盖率（LCR）等监管要求，以及银行内部之流动性管章法。
若国库部续倾向于发行短期国库券，而不为扩长期国债发行，彼么商场需吸收之长期债供给不会明显增，长期利息面临之上行压力也或有尽。
预计上市险企2025年全年归母净赢利将延续较快增益，Q4受注资端影响或有所承压。
美联储前景如何缩减资产负债表，正成为商场关注之焦点。
若准备金明显降，融资商场之流动性机缘或趋紧，联邦基金利息与回购利息之波动性或升，甚至或高于准备金利息。
此种方式还或降低国库部向美联储支付之利息开销，但需较高程度之政令调和。
赤胆忠心。随之逆回购规模降，前景资产负债表缩将越来越依赖银行准备金降。
但随之逆回购器物基本耗尽，进一步缩表将越来越直接地减银行准备金，此将对钱庄体系流动性产生更明显之影响。
2025年前三季度五家A股上市险企归母净赢利合计达4260亿元，同比+33.5%。
枢纽于国库部 商场普遍忧，缩表意味之债券供给增，从而推高收益率，格外为长期利息。
若TGA规模降，美联储就可减相应规模之美债持仓，从而缩资产负债表，同时银行体系准备金不生变化。
进一步缩表之枢纽限制，并不于资产端，而于负债端。
对商场而言，真正值得关注之，不仅为缩表本身，更为缩表历程中流动性氛围与利息架构之变化。
主动出售资产，尤其为MBS，难度较大，因此或导致利差扩，并进一步恶化住房可负担性。
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