台积电之赢利率赶上茅台之

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05 不信AI泡沫论，本钱开支迈向560亿美元上沿 Q1之营业赢利率达58.1%，较上季提升4.1名百分点，毛利息与净利息之间之差距被压缩至史册最低。

先看一组数据：台积电Q1毛利息66.2%，净利息50.5%，净资产收益率40.5%。

06 结语：茅台甚好，但台积电于更张全球 01 赢利率史册新高，晶圆代工跑赢之白酒 魏哲家对此直言："AI演进太迅速，吾等之扩充速度永远追不上。

但当一家晶圆代工厂之净利息始稳固逾越白酒龙头，商场其实为于用赢利表投票，告诉全球什么才为此名时代最稀缺之源泉。

此就好比一名者一面疯狂举铁增肌，一面跑出之百米冲刺之速度。

" "台积电赢利率快赶上茅台之"，此句话三年前为玩笑，如今为现状。

它彻底打破之"重资产制造业不或有高赢利率"之刻板印象。

魏哲家于法说会上几乎概括之一切："需求极为强劲，尤其为高性能计算与者工智能应用。

每一片晶圆皆于缔造超额赢利，每一颗芯片皆于推高全球算力天花板。

他表示不会采取剧烈调价方式，而为追寻与主顾共同成长。

04 CoWoS封装：看不见底之产能黑洞 按理说，此种生意与白酒放于一起较量，本就为一种"跨服聊天"。

本文系基于公开资料撰写，仅作为讯息交之用，不构成任何注资建议。

2025年四季度，毛利息62.3%已创下当时之史册新高，商场普遍认为彼已为3nm制程时代之成熟答卷；而仅仅三名月后，毛利息便一举突围66%，净利息更为站上50.5%，彻底刷新之外界对半导体制造业盈利本领之认知。

供应紧迫将延续至2027年。

它以"相邻对标"为核心逻辑，于定位与地段相近之楼盘之间展开统合较量，甄选出单项维度测评之"特长生"，旨于为购房者提供实情、中立、高效之决策参考。

台积电对AI泡沫论之态度，从其本钱开支谋划中可见一斑。

2027年供需会均衡吗。

台积电全年CoWoS产能约152万片，而头部主顾已锁定85%以上。

本年本钱开销中，10%-20%将用于前卫封装，规模约百亿美元级别。

AI GPU与AI ASIC之大量订单涌入，正将制造产能推向极限。

魏哲家明确表态，3nm产能延续满载，CoWoS前卫封装供不应求，供需缺口短期内难以弥合。

此不为笔误，而为将部分4/5nm产能转产至3nm后之等效使用率。

前者为耗费主义之极致，后者为制造力变革之引擎。

HPC增速之故没有更加急进，并非需求不足，而为供给受限——CoWoS前卫封装正成为台积电产能版图上最大之瓶颈。

但台积电做到之。

管层明确表示，当前预计将接近区间高标。

HPC环比增益20%，占总营收61%；智能手机环比降11%至26%，苹果新机备货高峰已过。

02 3nm产线使用率突围120%，涨价之典故还于续 Q1财报最令者震撼之不为营收增益35%，也不为净赢利暴增58%，而为66.2%之毛利息与50.5%之净利息。

" 值得玩味之为，台积电50.5%之净利息，已逾越之华夏最负盛名之耗费品标杆——贵州茅台（茅台统合毛利息约90%，净利息常年徘徊于48%上下）。

而且不为靠省吃俭用抠出来之净赢利，而为于狂砸560亿美元本钱开支之同时，硬生生把净利息做到之50%以上。

当3nm需求延续井喷、2nm下半年即将出货，单价上行之典故远未终。

HPC（高性能计算）平台营收占比首次突围60%，达到61%，环比增益20%。

从终端应用平台来看，本季度之架构性变化极具信号意义。

据行业消息，台积电3nm产线使用率已突围120%。

美东光阴4月16日，台积电公布之2026年第一季度之财务呈文，录得总营收358.98亿美元（1.134万亿新台币），高于剖析师预期之354.82亿美元（1.12万亿新台币），毛利息达到之66.2%，大幅高于预估之64.5%，归母净赢利录得181亿美元（5,725亿新台币），同样明显高于剖析师预测之172亿美元（5,424亿新台币）。

但商场会用供需缺口来定价。

当然，吾等无意贬低茅台。

茅台为华夏公认之商业模式天花板，品牌护城河深不见底、定价权近乎无对、一吨粮食兑点水就能卖出天价，毛利息高得让所有制造业眼红。

此才为硬科技真正之护城河。

茅台赚钱，靠之为千百年来苍生对乙醇之迷恋；台积电赚钱，靠之为驱动者工智能、自动驾驶、天候模拟、药物研发之算力底座。

本季度为针对台积电财报研讨之一名重要节点。

Omdia于最新呈文中指出，前卫封装领域正面临险境，产能分发越来越偏向最大主顾，交货周期延续延长。

二季度指引更为急进：营收390-402亿美元，毛利息65.5%-67.5%，全面超预期。

台积电用最重之资产，做出之最轻之赢利表。

当3nm/5nm产线满载，固定本金被摊薄到极致，晶圆单价节节攀升，折旧增速却于放缓，赢利率之剪刀差自打开。

我望如此。

HPC已成为台积电无对之营收主引擎。

7nm及以下前卫制程占比达74%，逐季提速趋势明确。

前卫制程占比攀升至74%。

3nm贡献25%，5nm贡献36%，两者合计61%，较上季再提升。

智能手机环比降11%至26%，IoT占6%，汽车电子仅占4%。

而更值得思考之为：若一家晶圆厂之赚钱效能能跑赢奢侈品，吾等对于"什么才为真正之身价"之定义，或许也该更新之。

本文系基于公开资料撰写，仅作为讯息交之用，不构成任何注资建议。

" 2026年全年本钱开销预计520-560亿美元，较2025年之409亿美元增益27%-37%。

反观台积电，晶圆代工为最典型之重资产苦生意，每年本钱开销几百亿美元，折旧摊销动辄吃掉15%之营收，一座前卫晶圆厂从动工到量产要两三年，中间还要祈祷不要停电、不要地震、不要被地缘政务波及。

但即便如此，仍然无法知足激增之需求。

当3nm产线使用率突围120%，当CoWoS封装订单排到年底，当英伟达、苹果、特斯拉排之队抢产能，毛利息从62%跃升至66%甚至更高，几乎为数学上之必然。

台积电Q1之3nm制程贡献之25%之晶圆营收，5nm贡献36%，两者合计61%，较上季度合计约53%之水平大幅提升。

台积电将2026年全年营收增益预期上调至"超过30%"。

英伟达、AMD、谷歌、亚马逊、特斯拉，此些AI时代最耀眼之公司，其芯片几乎全部出自台积电。

一瓶飞天茅台能带来刹那之愉悦与社交通货，此为它之身价所于。

目前台积电CoWoS月产能约7-8万片，预计2026年底扩至12-13万片。

他表示不会采取剧烈调价方式，而为追寻与主顾共同成长。

70%-80%投入前卫制程，10%-20%投入前卫封装。

先来小结下台积电一季度财报表现： 本钱开支瞄准区间上沿。

作为参照，贵州茅台茅台酒毛利息约94%，统合毛利息约90%，2025年各季度净利息约48%上下。

也就为说，台积电之净利息已成之对茅台之逾越。

台积电正全球加速前卫封装扩产。

但商场显然于用真金白银投票：Q1之12英寸等效晶圆单价再创史册新高。

他进一步指出，新建晶圆厂需2-3年，产能爬坡还需光阴，至少到2027年供应皆将延续紧迫。

66.2%毛利息再创传说，净利息首破50%。

Counterpoint剖析师William Li于财报后直言："AI芯片订单或已排到2026年底。

魏哲家说台积电不会因掌握技艺优势就对价码大幅调理。

HPC（高性能计算）占比突围六成，智能手机季节性下滑。

营收同比增益35%至358.98亿美元，净赢利同比暴增58%至181亿美元，毛利息较上季扩充近4名百分点，营业赢利率58.1%亦刷新纪录。

当被问及信心来源，魏哲家之回答简直接："解答甚简——需求极为强劲。

但商场显然于用真金白银投票：Q1之12英寸等效晶圆单价再创史册新高。

全年本钱开销520-560亿美元，明确将接近高标，70%-80%投入前卫制程，10%-20%投入前卫封装。

两者皆能赚大钱，但对苍生教养之意义，显然不于同一名维度。

此句话之潜台词为：台积电之定价权与产能溢价，至少还能维持两年。

赢利率飙升之根本驱动力，为3nm制程之超负荷运转。

魏哲家于本季法说会上再度确认之定价权逻辑。

吾等全力加速、提前采购设备，但供应依旧紧迫。

" 茅台赚钱，靠之为老祖宗留下之赤水河与品牌溢价；台积电赚钱，靠之为把晶体管塞进头发丝万分之一之尺度里。

HPC一家独大之气象已彻底确立。

03 HPC占比突围六成，AI需求"极其强劲" 魏哲家于本季法说会上再度确认之定价权逻辑。

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